中证策略兴业银行首席经济学家鲁政委：ETF产品具备四大核心优势

21 世纪经济报道记者余纪昕上海报道中证策略

8 月 16 日，由南方财经全媒体集团指导，21 世纪经济报道主办、浦发银行联合主办的" 2025 资产管理年会"上海浦东隆重举办。

在"被动投资大发展下的资管新趋势"主题论坛上，兴业银行首席经济学家鲁政委发表主旨演讲，重点探讨了指数 ETF 产品的优势所在及未来发展空间。

他指出，在金融产品中，兼具低费率和高流动性的产品非 ETF 莫属。目前我国债券 ETF 仅占债券市场总规模的 11%，对照国际经验，国内债券 ETF 产品仍具有进一步的可观增长潜力。随着低利率环境持续，固收类产品必将向高流动性方向靠拢，这一趋势将有望推动债券 ETF 规模进一步扩大。

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被动化投资的四大核心优势

演讲中，鲁政委全面分析了被动化投资的四大优势：省钱、省时、省心，且收益不逊于主动投资。

在"省钱"方面，被动投资十年可节省约 6% 的成本，而高费率正是主动型基金跑输指数型基金的主因。目前我国基金费率呈阶梯式分布：主动权益类最高，固收 + 次之，纯固收最低。随着市场成熟，随着市场进入低利率时期，被动产品的成本优势愈发明显。

在"省时"方面，其优势则体现在投资效率的提升。与平日里选购商品时的仔细对比不同的是，许多投资者在选股时容易忽视基本面分析。而被动型产品通过一篮子股票组合，为投资者有效了规避在个股选择方面的困扰。以 ETF 为例中证策略，其分散化特征使得即便部分成分股表现不佳，整体组合风险依然可控。历史数据证明，长期持有基金鲜有亏损，而 ETF "买入并持有"的便捷特性恰好解决了投资者"耐心不足"的问题。

并且，信用债 ETF 的发展潜力尤为值得关注。其通过组合投资化解了个券的信用风险识别难题，即便出现了个别违约，也对整体的影响有限。

在"省心"方面，追涨明星基金经理的历史表现证明，对"常胜基金经理"的过度依赖长期来看往往得不偿失，而被动投资也可以使投资者规避基金经理的变更风险。

他提到，"中外市场无数的研究都证实，持续获取 Alpha 异常困难，长期时间维度来看，Beta 收益才更为可靠。"被动投资让投资者得以专注于资产配置，通过不同主题 ETF 构建起自己的被动产品组合，来轻松实现可持续的稳健收益。

国内 ETF 和资本市场增长潜力十足

鲁政委认为，从全球市场来看，虽然主动型基金在绝对规模上仍占主导地位，但近年来被动型产品发展迅速，中国的 ETF 规模增长速度更快，已远超主动型产品规模，从长期来看，被动型投资的占比还有望进一步提升。

国际经验表明，ETF 市场在各类利率环境和股市表现下均能保持强劲增长，产品涵盖大盘股、债券、商品等多种类型底层资产，展现出极强的创新能力和适应性。以美国为例，无论市场涨跌，其 ETF 都持续着吸引资金流入，而主动管理股票基金资金流则波动起伏明显，这充分体现了 ETF 低成本、高透明、高效率的竞争优势。

中国被动型投资市场虽然起步较晚，但发展势头迅猛，从规模增速已超越主动型产品的角度，我国已超过全球平均状况。目前，国内已有超过六成的投资者持有了 ETF 产品，被动型投资的接受度显著提升。其中，债券 ETF 的增长尤为亮眼，短短一两年内规模迅速扩大。这一现象的背后是利率下行趋势下，投资者对低费率、高流动性产品的强烈需求。投资者也希望通过 ETF 保持资金灵活性，以便在市场出现新机会时迅速调整配置。

但同时，中国被动型投资市场也面临一定挑战，首要任务即是优化指数编制。目前 A 股不同指数的长期回报差异显著，投资者并不能简单地"随便买指数"，而需选择具有长期增长潜力的优质指数。

此外他表示，中国资本市场估值仍具显著提升空间。数据显示，当前中国股票市值占全球比重仅为其 GDP 占全球 GDP 比重的四分之三，而美国、英国和日本的股票市值占比普遍超过其 GDP 规模占比；可能是受限于市场分割，目前只有欧元区作为一个整体其股票的市值在全球的占比还低于其 GDP 在全球占比。随着全球东升西降，"美国例外论"消退，我们有充分的理由对中国资本市场的未来保持充分信心："当确信中国资产市场的估值有提升机会，我们就会更有耐心。建立这样的愿景，对于取得耐心资本、让大家养成长期投资的习惯是很重要的。"

鲁政委还指出中证策略，从国际经验来看，资本市场的估值提升往往是与大国崛起伴生的现象。在我国，现在需要同时关注 A 股和港股 H 股市场——特别是不能忽视 H 股的重要性，因为当前 A+H 股联动机制正在系统性推进。未来，伴随中国经济持续发展和资本市场深化开放，A 股与 H 股的估值还有望进一步向国际领先水平继续靠拢。

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