牛千万中金公司缪延亮：全球货币秩序加速重构中国经济韧性凸显

　　上证报中国证券网讯（记者王彦琳）6月12日牛千万牛千万，在以“新科技新金融新生态”为主题的中金财富2025财富管理发展论坛上，中金公司研究部执行负责人、首席策略分析师、董事总经理缪延亮作主旨演讲《货币秩序重构下的资产变局》。

　　缪延亮表示，当前，全球货币秩序正在加速重构，美元资产安全性出现问题。“美国例外论”破产，经济相对优势下降，国家资产负债表风险扩大。而中国经济韧性凸显，主要体现在：一是AI突破改写科技叙事，中美在大模型方面差距收窄；二是中国拥有超大规模市场、大长全产业链、人才红利等优势，制造业在全球产业链占比高且位置重要；三是中国政府债务有资产支撑，且国际收支处于长期顺差状态，外债压力较低。

　　缪延亮认为，国际货币体系的重构将表现为多元化和碎片化，而不一定是现有美元体系的轰然坍塌。多元化会导致原有集中高配美国资产的全球资金寻找多元化配置，既可能转向黄金，也可能转向其他流动性较高的二级市场资产，甚至是虚拟资产。碎片化会导致资金“各回各家”，表现出很强的本国偏好。

　　对于股市而言，缪延亮认为，美股难成为“安全资产”，随着国际货币体系重构，美元资产需要更高的风险溢价，当前美股的风险溢价太低，存在调整风险。此外，海外资金减持美股，或对美股形成压力，散户体系的“羊群效应”也可能放大美股风险。

　　在缪延亮看来，港股有望延续重估。一方面牛千万，海外资金对港股配置比例偏低，未来全球资金再平衡，可能支撑港股表现。另一方面，港股同时受益中国基本面韧性、AI产业趋势、估值低等因素，有望延续重估态势。

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